Η Lufthansa υπολογίζει συνέργειες 450 εκατ. ευρώ τον χρόνο από την αγορά έως 49,9% της TAP για 1,2 δισ., όμως κρατικός έλεγχος, έγκριση αρχών και η εκκρεμότητα με ITA Airways δείχνουν ότι τα οφέλη θα αργήσουν.
Η επικρατούσα προσφορά της Lufthansa, ύψους 1,2 δισ. ευρώ, για την απόκτηση έως και 49,9% της TAP Air Portugal θα μπορούσε να αποφέρει στον γερμανικό όμιλο περίπου 450 εκατ. ευρώ ετησίως σε εξοικονομήσεις και πρόσθετα έσοδα. Ωστόσο, ο ισχυρός έλεγχος που διατηρεί το πορτογαλικό δημόσιο στην εταιρεία, οι χρονοβόρες διαδικασίες ελέγχου ανταγωνισμού και οι καθυστερήσεις στην ενσωμάτωση της ιταλικής ITA Airways στον όμιλο σημαίνουν ότι τα οφέλη μπορεί να αργήσουν να υλοποιηθούν.
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
Αυτό είναι το συμπέρασμα έκθεσης που δημοσιεύθηκε την Τρίτη από την Gimme Credit, μια ανεξάρτητη εταιρεία ανάλυσης εταιρικών ομολόγων.
Η πορτογαλική κυβέρνηση επέλεξε την προσφορά της Lufthansa την περασμένη εβδομάδα, έναντι ανταγωνιστικής πρότασης του γαλλοολλανδικού ομίλου Air France-KLM.
Η συμφωνία χρειάζεται ακόμη τελικές διαπραγματεύσεις, έγκριση από το υπουργικό συμβούλιο της Πορτογαλίας και έγκριση από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, με την ολοκλήρωση να τοποθετείται χρονικά στο 2028.
Η Lufthansa θα καταβάλει 1,025 δισ. ευρώ για το 44,9%, όπως ανακοίνωσε, ποσό που μπορεί να αυξηθεί έως και στα 1,2 δισ. ευρώ για το 49,9% αν αγοράσει και τις μετοχές που προσφέρονται κατά προτεραιότητα στους εργαζομένους της TAP, οι οποίες αντιπροσωπεύουν έως και το 5% της εταιρείας, και αν καταβάλει το αποκαλούμενο ticking fee, που συσσωρεύεται μέχρι την ολοκλήρωση της συναλλαγής.
Το πορτογαλικό δημόσιο θα διατηρήσει ποσοστό 50,1%, αλλά η Lufthansa θα έχει το δικαίωμα να ορίσει τον διευθύνοντα σύμβουλο της TAP, ενώ η κυβέρνηση θα κατέχει την πλειοψηφία στο διοικητικό συμβούλιο.
Η προσφορά της Lufthansa αποτίμησε την TAP περίπου 16% υψηλότερα από εκείνη της Air France-KLM και ήταν εξ ολοκλήρου σε μετρητά, ενώ ο ανταγωνιστής της προσέφερε συνδυασμό μετρητών και μετοχών.
«Η Lufthansa έκανε μεγάλη διαδρομή για να εξασφαλίσει την επικρατούσα προσφορά της», σημείωσε η Gimme Credit, ενώ ο διευθύνων σύμβουλος της Lufthansa, Carsten Spohr, χαρακτήρισε την TAP «μια ισχυρή και κερδοφόρα αεροπορική εταιρεία».
Η TAP παρέμεινε κερδοφόρα για τέταρτη συνεχόμενη χρονιά το 2025, αλλά τα καθαρά κέρδη της μειώθηκαν στα 4,1 εκατ. ευρώ λόγω μιας έκτακτης φορολογικής προσαρμογής, και κατέγραψε ζημιές 99,2 εκατ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο του 2026, καθώς το κόστος καυσίμων εκτινάχθηκε.
Η διοίκηση της Lufthansa πιστεύει ότι οι συνέργειες θα προέλθουν από τις εμπορικές δραστηριότητες, τη βελτίωση των συνδέσεων του δικτύου, τις κοινές προμήθειες και το φορτίο, σύμφωνα με τον διευθυντή ευρωπαϊκών ερευνών της Gimme Credit, Cedric Rimaud.
Το μεγάλο έπαθλο είναι το δίκτυο της TAP προς τη Βραζιλία και την υπόλοιπη Λατινική Αμερική, μαζί με την κίνηση μεταξύ Ευρώπης και Πορτογαλίας και μεταξύ νότιας Ευρώπης και Βόρειας Αμερικής.
Ο Spohr δήλωσε ότι η συμφωνία θα «ενισχύσει με βιώσιμο τρόπο τη θέση μας στην αγορά του Νοτίου Ατλαντικού».
Η διοίκηση αναμένει η κίνηση σε αυτές τις γραμμές να αυξηθεί περίπου κατά 2% έως 3% για τη Λατινική Αμερική και κατά 6% έως 7% για τις υπόλοιπες μεταξύ 2025 και 2030, όπως ανέφερε ο Rimaud.
Η TAP κατέχει το 24% της διαθέσιμης χωρητικότητας σε θέσεις μεταξύ Ευρώπης και Βραζιλίας, ποσοστό που τη φέρνει στη δεύτερη θέση μετά τον λατινοαμερικανικό όμιλο LATAM, σύμφωνα με την εταιρεία αεροπορικών δεδομένων OAG.
Με την TAP, οι αεροπορικές εταιρείες της Lufthansa θα κατέχουν το 36%.
Η TAP χρησιμοποιεί επίσης αποκλειστικά αεροσκάφη Airbus, τα οποία αποτελούν και τη βάση του στόλου της Lufthansa, «φέρνοντας φυσικές οικονομίες κλίμακας μεταξύ των δύο εταιρειών», δήλωσε ο Rimaud, καθώς ορισμένες δαπάνες για μηχανική, εκπαίδευση και συντήρηση μπορούν να συγκεντρωθούν.
Μακρύς δρόμος έως το 2030
Η Lufthansa έχει δεσμευθεί να αυξήσει τον στόλο της TAP στα 117 αεροσκάφη έως το 2035 και να επενδύσει 500 εκατ. ευρώ στην Πορτογαλία, σύμφωνα με την κυβέρνηση.
Η εταιρεία έχει επίσης υποσχεθεί να διατηρήσει την TAP ως ξεχωριστή αεροπορική εταιρεία, κάτι που, σε συνδυασμό με τον έλεγχο του κράτους, «θα περιορίσει τη δυνατότητα εξορθολογισμού των λειτουργιών σε ολόκληρο τον όμιλο», εξήγησε ο Rimaud.
Η Lufthansa αναμένει ότι η TAP θα ενταχθεί στο διατλαντικό κοινό εγχείρημα που διατηρεί με τις United Airlines και Air Canada, στο οποίο οι εταίροι συντονίζουν τα δρομολόγια και μοιράζονται τα έσοδα. Είχε δώσει παρόμοια υπόσχεση όταν απέκτησε συμμετοχή στην ITA Airways τον Ιανουάριο του 2025.
Η ITA εξακολουθεί να αναμένει την έγκριση του Υπουργείου Μεταφορών των ΗΠΑ, και η πρώτη κοινά συντονισμένη πτήση της πάνω από τον Ατλαντικό δεν αναμένεται πριν από το καλοκαίρι του 2027.
Οι αξιωματούχοι ανταγωνισμού της ΕΕ θα εξετάσουν επίσης το κοινό εγχείρημα, και ο Rimaud θεωρεί ότι «τα έσοδα από αυτή την ενσωμάτωση είναι απίθανο να εμφανιστούν πριν από το 2030».
Η ανάπτυξη στο hub της TAP στη Λισαβόνα είναι επίσης περιορισμένη, καθώς το αεροδρόμιο έχει φτάσει στα όριά του και ένα νέο δεν αναμένεται να ανοίξει πριν από το 2034, σύμφωνα με την OAG.
Η Lufthansa μπορεί να χρηματοδοτήσει την TAP από τα δικά της διαθέσιμα, και η Gimme Credit δεν αναμένει «σημαντική αύξηση της μόχλευσης της Lufthansa». Το χρέος της TAP δεν θεωρείται ιδιαίτερα ανησυχητικό, καθώς δεν υπάρχουν σημαντικές αποπληρωμές πριν από τη λήξη των ομολόγων της το 2029.
Η Gimme Credit εκτιμά ότι η Lufthansa θα επιδιώξει να αγοράσει το υπόλοιπο της TAP έως το 2028, αφού η Πορτογαλία έχει ξεκινήσει διαδικασία πλήρους ιδιωτικοποίησης της εταιρείας. Διατήρησε τη σύσταση «sell» για τα ομόλογα της Lufthansa, επισημαίνοντας απόδοση 5,52%, έναντι 6,9% για το χρέος της Air France.
Αν και αναμένει ότι η TAP θα ενταχθεί τελικά στο διατλαντικό εγχείρημα, η Gimme Credit θεωρεί ότι αυτό θα γίνει «σε πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα από αυτόν που υπόσχεται η διοίκηση».