Με την πολιτική αστάθεια, τις αμφιβολίες για την ανεξαρτησία της Fed και τους αυξανόμενους οικονομικούς κινδύνους, ο ρόλος του χρυσού ως αξιόπιστου, ασυσχέτιστου αποθέματος αξίας τον έχει καταστήσει το ασφαλές καταφύγιο επιλογής.
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
Ο χρυσός ανέβηκε στην κορυφή της λίστας επιθυμιών των επενδυτών το 2025. Το κίτρινο μέταλλο, το οποίο από καιρό εκτιμάται ως μέσο αντιστάθμισης του πληθωρισμού και των γεωπολιτικών αναταραχών, είδε την τιμή του να εκτοξεύεται σε υψηλά ρεκόρ πάνω από τα 3.600 δολάρια (3.080 ευρώ) ανά ουγγιά, αποδίδοντας σχεδόν 40% από έτος σε έτος - η καλύτερη χρονιά του χρυσού από το 1978.
Ενώ οι παγκόσμιες αγορές μετοχών έχουν αποδώσει θετικές αποδόσεις φέτος, παραμένουν πολύ πίσω από τις επιδόσεις του χρυσού. Αντίθετα, τα ομόλογα υφίστανται ακόμη ένα έτος απογοητευτικών επιδόσεων.
Γιατί τα ομόλογα δεν προσφέρουν πλέον προστασία
Τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ και τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα χρησίμευαν επί μακρόν ως αμορτισέρ σε ισορροπημένα χαρτοφυλάκια.
Σε περιόδους οικονομικής αδυναμίας, τα ομόλογα συνήθως ανέβαιναν καθώς τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου υποχωρούσαν. Αυτό ίσχυε μόνο όσο ο πληθωρισμός παρέμενε υποτονικός, αλλά αυτή η σχέση φαίνεται να καταρρέει.
Από την κορύφωσή τους το 2020, τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα έχουν χάσει περίπου το 20% της αξίας τους, ενώ τα κρατικά ομόλογα μακράς διάρκειας των ΗΠΑ είχαν ακόμη χειρότερη τύχη, καθώς η τιμή τους μειώθηκε στο μισό την ίδια περίοδο. Από το 2025 μέχρι σήμερα, οι δείκτες αναφοράς των ευρωπαϊκών ομολόγων έχουν υποχωρήσει κατά 2%, υποαποδίδοντας τόσο τις μετοχές όσο και τα εμπορεύματα.
Για τους επενδυτές που βασίζονται στο κλασικό μείγμα χαρτοφυλακίου 60/40 - 60% μετοχές, 40% ομόλογα - οι αποδόσεις δεν ήταν ικανοποιητικές. Τα τελευταία πέντε χρόνια, η στρατηγική αυτή έχει αποδώσει μόλις 32%, ενώ μόνο ο S&P 500 έχει αποδώσει 109%.
Ακόμα χειρότερα, τα υποτιθέμενα οφέλη της διαφοροποίησης έχουν καταρρεύσει: τα ισορροπημένα χαρτοφυλάκια παρουσίασαν παρόμοια μεταβλητότητα και ακόμα μεγαλύτερες απώλειες σε σύγκριση με τις κατανομές αποκλειστικά σε μετοχές.
Όταν η ανάπτυξη παραπαίει, οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι κλιμακώνονται και ο πληθωρισμός παραμένει σε υψηλά επίπεδα, τα ομόλογα δυσκολεύονται να προσφέρουν προστασία.
Ο πληθωρισμός είναι ο μεγαλύτερος αντίπαλος της αγοράς ομολόγων - διαβρώνοντας τις πραγματικές αποδόσεις και υπονομεύοντας την ιδιότητα του ασφαλούς καταφυγίου τους. Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, ο χρυσός αναλαμβάνει να καλύψει το κενό.
Είσοδος στον χρυσό: Αντιστάθμισμα έναντι των διπλών κινδύνων
Εν μέσω αυτής της διαρθρωτικής υποαπόδοσης των ομολόγων, οι επενδυτές στρέφονται όλο και περισσότερο στον χρυσό ως σταθεροποιητή χαρτοφυλακίου - ικανό να προστατεύει από τους κινδύνους που προέρχονται τόσο από τις αγορές μετοχών όσο και από τις αγορές ομολόγων.
Η αξία του χρυσού είναι σε μεγάλο βαθμό ασυσχέτιστη με άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Αυτό το χαρακτηριστικό τον έχει καταστήσει ιδανικό μέσο αντιστάθμισης κινδύνου στο σημερινό πολύπλευρο περιβάλλον κινδύνων.
Σε επεισόδια όπως το ξεπούλημα μετά την Ημέρα της Απελευθέρωσης τον Απρίλιο, τόσο οι μετοχές όσο και τα ομόλογα υποχώρησαν από κοινού, προσφέροντας στους επενδυτές ελάχιστα καταφύγια.
Αυτή η διάσπαση της συσχέτισης αντανακλά πρότυπα από τη δεκαετία του 1970, όταν ο πληθωρισμός οργίαζε εν μέσω αδύναμης αξιοπιστίας των κεντρικών τραπεζών.
Τότε, όπως και τώρα, ο χρυσός υπεραπέδωσε σε όλες τις κύριες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, λόγω της ζήτησης των επενδυτών για προστασία από τη νομισματική υποτίμηση και τον συστημικό κίνδυνο.
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, τα χαρτοφυλάκια μετοχών-ομολόγων είναι ιδιαίτερα ευάλωτα σε δύο σενάρια: όταν η θεσμική αξιοπιστία διαβρώνεται -όπως κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1970- και όταν τα σοκ της προσφοράς οδηγούν σε "στασιμοπληθωριστικές" πιέσεις -όπως το 2022). Και στα δύο, ο χρυσός ιστορικά λάμπει.
Οι κεντρικές τράπεζες οδηγούν, οι επενδυτές ακολουθούν
Η συμπεριφορά των επενδυτών το 2025 επηρεάζεται επίσης από ένα επιθετικό κύμα αγοράς χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες, ιδίως από τις αναδυόμενες αγορές.
Από τότε που οι δυτικές κυρώσεις πάγωσαν τα συναλλαγματικά αποθέματα της Ρωσίας το 2022, χώρες όπως η Κίνα, η Ινδία και η Τουρκία επιτάχυναν τις προσπάθειες διαφοροποίησης των αποθεματικών τους από το δολάριο ΗΠΑ, διοχετεύοντας δισεκατομμύρια σε χρυσό.
Σύμφωνα με το ΔΝΤ, οι αγορές χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες έχουν πενταπλασιαστεί από τον Φεβρουάριο του 2022.
Οι επενδυτές ακολουθούν τώρα το κύμα. Το SPDR Gold Shares (GLD), το μεγαλύτερο παγκοσμίως ETF χρυσού με φυσική κάλυψη, έχει προσελκύσει εισροές ύψους 11,3 δισ. δολαρίων (9,63 δισ. ευρώ) μόνο φέτος - σε τροχιά να ξεπεράσει το ρεκόρ του από το 2020.
Αυτό αποτελεί σαφές σημάδι ότι οι ιδιώτες επενδυτές αρχίζουν να ακολουθούν το παράδειγμα των κεντρικών τραπεζών, επανεξετάζοντας τον ρόλο του χρυσού ως στρατηγικού αποθεματικού περιουσιακού στοιχείου.
Σε αντίθεση με τα ομόλογα, τα οποία μπορούν να διογκωθούν μακριά ή να υπόκεινται σε κρατική χρεοκοπία, ο χρυσός δεν εξαρτάται από την αξιοπιστία οποιουδήποτε θεσμικού οργάνου. Δεν μπορεί να τυπωθεί, να επιβληθεί κύρωση ή να υποτιμηθεί - χαρακτηριστικά που αποδεικνύονται όλο και πιο ελκυστικά σε έναν κόσμο αυξανόμενου χρέους, πολωμένης πολιτικής και κατακερματισμένων κινδύνων.
Τα υψηλά επίπεδα κρατικού χρέους και η δημοσιονομική χαλαρότητα θολώνουν περαιτέρω τις προοπτικές για τα ομόλογα. Οι επενδυτές τα βλέπουν όλο και περισσότερο όχι ως ασφαλή περιουσιακά στοιχεία, αλλά ως υποχρεώσεις ευάλωτες στην πληθωριστική διάβρωση.
Εάν οι κεντρικές τράπεζες αναγκαστούν να συμπιέσουν τις αποδόσεις για να διαχειριστούν το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους -μια διαδικασία που μερικές φορές αναφέρεται ως "οικονομική καταστολή"- τότε οι πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων θα μπορούσαν να παραμείνουν αρνητικές για χρόνια.
Πόσο ψηλά θα μπορούσε να ανέβει η τιμή του χρυσού;
Το 2025, ο κίνδυνος αυτός δεν είναι απλώς οικονομικός αλλά θεσμικός.
Οι επενδυτές είναι όλο και πιο επιφυλακτικοί απέναντι στην πολιτική παρέμβαση στη νομισματική πολιτική, ιδίως στις Ηνωμένες Πολιτείες. Η επιθετική εκστρατεία του Ντόναλντ Τραμπ κατά του προέδρου της Fed Τζερόμ Πάουελ έχει προκαλέσει συναγερμό για πιθανή πίεση στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να διατηρήσει τεχνητά χαμηλά τα επιτόκια.
Σε περίπτωση που διακυβευτεί η ανεξαρτησία της Fed, η ικανότητά της να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό θα μπορούσε να υπονομευθεί - γεγονός που καθιστά τον χρυσό ελκυστικό μέσο αντιστάθμισης έναντι της θεσμικής αστάθειας.
Η αναλύτρια της Goldman Sachs, Samantha Dart, υπογράμμισε αυτή την ανησυχία, προειδοποιώντας ότι αν μόλις το 1% των ιδιωτικών κρατικών χαρτοφυλακίων των ΗΠΑ μετατραπεί σε χρυσό, οι τιμές θα μπορούσαν να εκτοξευθούν σχεδόν στα 5.000 δολάρια (4.263 ευρώ) ανά ουγγιά.
Ακόμη και σε ένα πιο ήπιο σενάριο, η Goldman αναμένει ότι ο χρυσός θα φθάσει τα 4.000 δολάρια (3.410 ευρώ) μέχρι τα μέσα του 2026, επικαλούμενη την πολιτική αβεβαιότητα, την παγκόσμια ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες και τη μείωση της πίστης στη δημοσιονομική διαχείριση των ΗΠΑ.
Το σήμα που εκπέμπει ο χρυσός
Το ιστορικό ράλι του χρυσού το 2025 αντικατοπτρίζει κάτι περισσότερο από απλή δυναμική της αγοράς - σηματοδοτεί μια θεμελιώδη μετατόπιση των προτεραιοτήτων των επενδυτών.
Καθώς τα ομόλογα χάνουν την αμυντική τους δύναμη και ο πολιτικός κίνδυνος υπονομεύει την εμπιστοσύνη στους νομισματικούς θεσμούς, ο χρυσός επιβεβαιώθηκε ως το απόλυτο ασφαλές περιουσιακό στοιχείο.
Η ασυσχέτιστη φύση του, η αντοχή του στον πληθωρισμό και η ανεξαρτησία του από τη θεσμική αξιοπιστία τον καθιστούν μοναδικά κατάλληλο για έναν κόσμο όπου οι παραδοσιακές διασφαλίσεις παραπαίουν.
Στα χαρτοφυλάκια που κάποτε ήταν αγκυροβολημένα με ομόλογα, ο χρυσός παίρνει τώρα κεντρική θέση.