Τα ομόλογα καταστροφών προσφέρουν προστασία από φυσικές καταστροφές και διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου, αλλά η πρόσβαση σε μη επαγγελματίες επενδυτές παραμένει περιορισμένη
Τα catastrophe bonds (ομόλογα καταστροφών) — όπως υποδηλώνει και το όνομά τους — δεν απευθύνονται σε αρχάριους επενδυτές. Παρ’ όλα αυτά, αυτά τα υψηλής απόδοσης αλλά και υψηλού κινδύνου χρηματοοικονομικά προϊόντα συγκεντρώνουν αυξανόμενο ενδιαφέρον καθώς οι φυσικές καταστροφές γίνονται εντονότερες.
Αρχικά αναπτυγμένα για την αγορά των ΗΠΑ τη δεκαετία του 1990, τα cat bonds εκδίδονται από κυβερνήσεις, ασφαλιστικές ή αντασφαλιστικές εταιρείες για να καλύψουν το κόστος φυσικών καταστροφών. Οι επενδυτές αγοράζουν τα ομόλογα με την ελπίδα ότι δεν θα ενεργοποιηθεί η πληρωμή, πράγμα που σημαίνει ότι θα επιστραφεί το κεφάλαιό τους μαζί με απόδοση. Σε αντίθετη περίπτωση, σε περίπτωση φυσικής καταστροφής που ενεργοποιεί το ομόλογο, ο εκδότης κρατά το κεφάλαιο για να καλύψει τις ζημιές.
«Από την πλευρά των ασφαλιστικών και αντασφαλιστικών εταιρειών, τα cat bonds παρέχουν πρόσβαση σε μια εναλλακτική πηγή κεφαλαίου που είναι πιο ευέλικτη από το κεφάλαιο στον ισολογισμό και μπορεί να στοχεύει στην απορρόφηση συγκεκριμένων τύπων και επιπέδων κινδύνου», είπε ο Μπράνταν Χολμς, αντιπρόεδρος και ανώτερος υπεύθυνος πιστοληπτικής ικανότητας στη Moody’s Ratings. «Τα cat bonds μπορούν επίσης να είναι πιο οικονομικά αποδοτικά από την παραδοσιακή αντασφάλιση».
Η ελκυστικότητα αυτών των ομολόγων έγινε πιο εμφανής μετά πρόσφατες καταστροφές, όπως ο τυφώνας Μελίσσα στην Τζαμάικα. Τα κεφαλαιαγορές παρέχουν στα κράτη ένα ζωτικό μέσο για τη μείωση του κόστους ασφάλισης σε μια περίοδο που οι δαπάνες βοήθειας από πλούσιες χώρες μειώνονται. Επαναλαμβανόμενες φυσικές καταστροφές μπορούν να οδηγήσουν κυβερνήσεις σε ανυπέρβλητο χρέος, ειδικά καθώς αυξάνεται το κόστος εξυπηρέτησής του.
Από την πλευρά των επενδυτών, τα ομόλογα προσφέρουν και πλεονεκτήματα: φέρουν υψηλές αποδόσεις λόγω του κινδύνου, παρέχουν διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου λόγω της περιορισμένης συσχέτισής τους με τις χρηματοπιστωτικές αγορές και συνήθως έχουν σχετικά σύντομες λήξεις, προσφέροντας ευελιξία στη διαχείριση κεφαλαίων, σύμφωνα με τον Χολμς.
Σύνθετες συνθήκες ενεργοποίησης
Σύμφωνα με την εταιρεία δεδομένων Άρτεμις, η αξία της παγκόσμιας αγοράς cat bonds ανέρχεται περίπου σε 57,9 δισ. δολάρια (€49,93 δισ.). Παρά τον αυξανόμενο κλιματικό κίνδυνο, αυτά τα περιουσιακά στοιχεία είχαν ιστορικά ισχυρές αποδόσεις το 2023 και το 2024, φτάνοντας το 20% και 17% αντίστοιχα.
Ένας παράγοντας που ενισχύει τις αποδόσεις είναι ότι οι επενδυτές πληρώνουν μόνο αν πληρούνται συγκεκριμένες συνθήκες. Για παράδειγμα, όταν ο τυφώνας Μπέριλ χτύπησε την Τζαμάικα πέρσι, η χώρα δεν έλαβε καμία κάλυψη από cat bonds επειδή η ατμοσφαιρική πίεση δεν έπεσε κάτω από ένα καθορισμένο όριο. Αντίθετα, μετά τον φετινό τυφώνα Μελίσσα, η Τζαμάικα θα λάβει πλήρη καταβολή 150 εκατ. δολαρίων (€129,37 εκατ.) χάρη στην αντασφάλιση καταστροφών της Παγκόσμιας Τράπεζας.
Οι αναλυτές τονίζουν ότι οι σύνθετες συνθήκες γύρω από τα cat bonds τα καθιστούν ακατάλληλα για ανειδίκευτους επενδυτές. «Πρέπει να έχεις πολύ καλή κατανόηση του κινδύνου που μεταβιβάζεται», είπε η Μάρεν Γιόσεφς, αναλύτρια πιστοληπτικής ικανότητας στην S&P Global. Προσέθεσε ότι οι επενδυτές συχνά υποθέτουν ότι επενδύουν σε ακραία γεγονότα, όπως μεγάλοι τυφώνες ή σεισμοί, ενώ τα μεσαίας έντασης γεγονότα — ανεμοστρόβιλοι, δασικές πυρκαγιές, πλημμύρες — αυξάνονται σε συχνότητα και μπορούν να προκαλέσουν απώλειες.
Μόνο για επαγγελματίες
Επί του παρόντος, οι θεσμικοί επενδυτές είναι οι κύριοι αγοραστές cat bonds. Υπάρχουν όμως τρόποι για τους ιδιώτες να αποκτήσουν έμμεση έκθεση, όπως μέσω του πρώτου ETF παγκοσμίως που επενδύει σε cat bonds, που κυκλοφόρησε φέτος στη Νέα Υόρκη. Στην ΕΕ, η πρόσβαση είναι δύσκολη, αλλά η έμμεση έκθεση είναι δυνατή μέσω UCITS, ενός τύπου αμοιβαίου κεφαλαίου.
«Το ίδιο το cat bond που εκδίδεται, δεν μπορεί να το αγοράσει απλώς ένας ιδιώτης επενδυτής στις ΗΠΑ ή την ΕΕ», είπε ο Γιοχάνες Σαν, συνεργάτης της Mayer Brown. «Μπορεί να συμμετέχουν αμοιβαία κεφάλαια που επενδύουν ή εν μέρει επενδύουν σε cat bonds».
Η ESMA παρέχει καθοδήγηση
Παρά τα πλεονεκτήματα, η διαθεσιμότητα στην ΕΕ ενδέχεται να περιοριστεί περαιτέρω. Η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών (ESMA), σε έκθεση προς την Ευρωπαϊκή Επιτροπή το καλοκαίρι, συνέστησε ότι τα cat bonds δεν πρέπει να συμπεριλαμβάνονται στα UCITS. Οι αμοιβαίες εκθέσεις πρέπει να περιορίζονται σε 10% σε εναλλακτικά προϊόντα όπως τα cat bonds.
Ο Κιάν Ναβίντ, ανώτερος υπεύθυνος πολιτικής επενδυτικής διαχείρισης στην ESMA, τόνισε ότι η συμβουλή δεν αποτελεί αξιακή κρίση: «Δεν πρόκειται για το αν είναι καλή ή κακή επένδυση για ιδιώτες, αλλά παρέχει δεδομένα και ανάλυση κινδύνου για την Ευρωπαϊκή Επιτροπή».
Η απόφαση της Επιτροπής αναμένεται το 2026, μετά από δημόσιες διαβουλεύσεις και περαιτέρω ανάλυση αγοράς. Όπως σχολίασε ο Πάτρικ Σκολ, εταίρος στη Mayer Brown, «είναι προϊόν καθιερωμένο στις ΗΠΑ και λιγότερο στην Ευρώπη. Αν όμως δούμε περισσότερες καταστροφές στην περιοχή, ίσως δούμε περισσότερα τέτοια προϊόντα και εδώ».