Ο επικεφαλής στρατηγικής της UBS, Άντριου Γκαρθγουέιτ, υποστηρίζει ότι η άνοδος του ΑΙ πληροί όλα τα κριτήρια μιας κλασικής φούσκας
Οι ανησυχίες για πιθανή έκρηξη της «φούσκας της τεχνητής νοημοσύνης» επανέρχονται με ένταση, καθώς οι αμερικανικές τεχνολογικές μετοχές κατέγραψαν πρόσφατα τη μεγαλύτερη διόρθωση από τις περσινές πτώσεις λόγω των δασμών του Ντόναλντ Τραμπ.
Οι κινήσεις αυτές έχουν εμφανή επίδραση στις αγορές, αφού ο κλάδος της τεχνητής νοημοσύνης είναι πλέον ο βασικός μοχλός της ανόδου. Από την κυκλοφορία του ChatGPT τον Νοέμβριο του 2022, οι μετοχές που σχετίζονται με την ΤΝ έχουν συμβάλει σε περίπου 75% των αποδόσεων του S&P 500, στο 80% της αύξησης των κερδών και στο 90% της ανόδου στις επενδύσεις παγίου κεφαλαίου.
Οι λεγόμενοι «Magnificent Seven» — Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta Platforms και Tesla — έχουν πλέον συνολική κεφαλαιοποίηση μεγαλύτερη από την ίδια την κινεζική οικονομία.
Μόνο η Nvidia αξίζει περισσότερο από την Ιαπωνία, την τρίτη μεγαλύτερη οικονομία παγκοσμίως.
Είναι η έκρηξη της AI η νέα «φούσκα dot-com»;
Η επενδυτική κοινότητα παραμένει βαθιά διχασμένη σχετικά με το αν βρισκόμαστε μπροστά σε μια νέα φούσκα.
Ο επικεφαλής στρατηγικής της UBS, Άντριου Γκαρθγουέιτ, υποστηρίζει ότι η άνοδος του ΑΙ πληροί όλα τα κριτήρια μιας κλασικής φούσκας: ισχυρή τάση «αγόρασε στη διόρθωση», η πεποίθηση ότι «αυτή τη φορά είναι διαφορετικά» λόγω της τεχνολογικής επανάστασης, αυξημένη λιανική συμμετοχή και χαλαρή νομισματική πολιτική σε συνδυασμό με στάσιμα κέρδη πέρα από τις κορυφαίες αμερικανικές εταιρείες.
«Σήμερα, εκτός των δέκα μεγαλύτερων εταιρειών στις ΗΠΑ, η πρόβλεψη κερδών 12μήνου είναι σχεδόν μηδενική», σημειώνει.
Ωστόσο, άλλοι αναλυτές προειδοποιούν ότι η σύγκριση με το 2000 μπορεί να είναι παραπλανητική.
Ο Πίτερ Οπενχάιμερ της Goldman Sachs υπογραμμίζει ότι, σε αντίθεση με την εποχή της dot-com, οι σημερινοί γίγαντες της τεχνητής νοημοσύνης παράγουν πραγματικά κέρδη.
«Οι τιμές των μετοχών έχουν εκτιναχθεί, αλλά αυτό συνοδεύεται από σταθερή αύξηση κερδών. Δεν πρόκειται για καθαρή κερδοσκοπία», επισημαίνει.
Η Goldman Sachs αναφέρει ότι ο μεσοπρόθεσμος δείκτης τιμής προς κέρδη των ‘Magnificent Seven’ βρίσκεται στο 27, σχεδόν στο μισό από τα επίπεδα της φούσκας του 2000.
Όχι φούσκα – «μπουκάλι» ισχύος
Πέρα από τη συζήτηση περί φούσκας, ένα ακόμη πιο απτό πρόβλημα αναδύεται: η αλματώδης ζήτηση για ΤΝ ξεπερνά κατά πολύ τις δυνατότητες παραγωγής και υποδομών της αγοράς.
Ο Τζόρντι Βίσερ, επικεφαλής έρευνας στο 22V Research, υποστηρίζει ότι ο κλάδος αντιμετωπίζει σοβαρή πρόκληση προσφοράς, κυρίως σε ενέργεια και φυσική υποδομή.
«Δεν είναι φούσκα dot-com. Η ζήτηση είναι τόσο υψηλή που η προσφορά δεν προλαβαίνει», υποστηρίζει.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η CoreWeave: παρότι η ζήτηση για τις υπηρεσίες της εκτινάχθηκε και το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών της διπλασιάστηκε στα 55,6 δισ. δολάρια, η εταιρεία μείωσε κατά 40% τις επενδυτικές της προβλέψεις για το 2025 λόγω καθυστερήσεων στην ενεργειακή υποδομή.
Αντίστοιχα, η Oracle — με ανεκτέλεστο υπόλοιπο ύψους 455 δισ. δολαρίων και συμβόλαια με Meta, OpenAI και xAI — παραδέχεται ότι «αποκρούει πελάτες» επειδή δεν έχει επαρκή χωρητικότητα.
Το «παράδοξο του ανεκτέλεστου»
Με εταιρείες όπως η CoreWeave και η Oracle να κρατούν ανεκτέλεστες παραγγελίες άνω του μισού τρισεκατομμυρίου, η αγορά αντιμετωπίζει αυτό που ο Βίσερ αποκαλεί «παράδοξο»: οι εταιρείες έχουν πελάτες, έχουν κεφάλαια, έχουν συμβόλαια — αλλά δεν έχουν αρκετή φυσική υποδομή για να τα υλοποιήσουν.
Ο επενδυτής Κρεγκ Σαπίρο συνοψίζει τη νέα πραγματικότητα:
«Η ζήτηση της τεχνητής νοημοσύνης συγκρούστηκε με τα φυσικά όρια. Το πραγματικό πλεονέκτημα είναι πλέον η πρόσβαση σε γη, ρεύμα, νερό και δίκτυα. Όποιος έχει εξασφαλισμένα μεγαβάτ, έχει το πλεονέκτημα.»
Το συμπέρασμα
Η αλλαγή που συντελείται δεν είναι συγκυριακή αλλά δομική. Ακόμη κι αν υπάρχει κίνδυνος διόρθωσης στις αποτιμήσεις, η πραγματική απειλή για τον κλάδο δεν είναι η μειωμένη ζήτηση. Το αντίθετο: είναι ότι ο φυσικός κόσμος — ενέργεια, δίκτυα, υποδομές — δεν μπορεί να συμβαδίσει με τον ψηφιακό.