Οι μεγάλες τράπεζες και τα hedge funds στρέφονται σε ψηφιακή υποδομή «24/7» για καλύτερη διαχείριση κινδύνου και αποδοτικότερη χρήση κεφαλαίου
Ο κόσμος των χρηματοπιστωτικών αγορών βρίσκεται σε φάση βαθιάς μετάβασης, καθώς η Wall Street υιοθετεί ολοένα περισσότερο συμβόλαια perpetual futures και τοκενικοποιημένα real-world assets για να κινηθεί σε μια παγκόσμια οικονομία που λειτουργεί 24 ώρες το 24ωρο, 7 ημέρες την εβδομάδα.
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
Σύμφωνα με ειδικούς του κλάδου, η κατάργηση των ημερομηνιών λήξης των συμβολαίων και η εμφάνιση του άμεσου «ατομικού» (atomic) διακανονισμού επανακαθορίζουν τη σημασία της αγοράς, ιδίως καθώς οι πλατφόρμες που προέρχονται από τον χώρο των κρυπτονομισμάτων συνεχίζουν να ηγούνται της διαμόρφωσης τιμών σε γεωπολιτικές κρίσεις που συμβαίνουν όλο και συχνότερα τα Σαββατοκύριακα.
Η σύγκλιση αυτών των τεχνολογιών δείχνει ότι τα σύνορα μεταξύ της παραδοσιακής χρηματοδότησης και της υποδομής που βασίζεται σε blockchain στενεύουν.
Τμήματα συναλλαγών της Wall Street, διαχειριστές πολυ-στρατηγικών κεφαλαίων και macro funds εξερευνούν πλέον ενεργά αυτές τις ψηφιακά εγγενείς δομές, επειδή επιλύουν βαθιά ριζωμένα λειτουργικά προβλήματα που είναι εγγενή στα κλασικά συμβόλαια με συγκεκριμένη ημερομηνία λήξης.
Η μετάβαση αυτή δεν αποτελεί απλώς αναβάθμιση τεχνολογίας, αλλά ανταπόκριση στον τρόπο με τον οποίο λειτουργούν πλέον οι παγκόσμιες αγορές σε πραγματικό χρόνο.
Ο Chief Investment Officer της Theo, Ίγκι Ιόπε, εξήγησε στο Euronews ότι η στροφή προς λειτουργία σε 24/7 βάση δεν αποτελεί πλέον επιλογή.
Η Theo δημιουργεί χρηματοοικονομικά προϊόντα για να ανταποκριθεί σε αυτή τη νέα ζήτηση και συνεργάζεται με μεγάλους χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς, όπως η βρετανική πολυεθνική τράπεζα Standard Chartered.
«Δεν είναι θέμα προτίμησης, εξελίσσεται σε ζήτημα δομικής αναγκαιότητας. Το είδαμε ξεκάθαρα κατά το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ. Οι παραδοσιακές αγορές ήταν κλειστές το Σαββατοκύριακο και ο τοκενικοποιημένος χρυσός και το πετρέλαιο ήταν τα μόνα διαφανή, συνεχώς ανοιχτά χρηματιστήρια που αποτύπωναν σε πραγματικό χρόνο τη ζήτηση για ασφαλή καταφύγια», ανέφερε ο Ιόπε.
Μιλώντας στο Euronews, ο Αντρέι Γκράτσεφ, Managing Partner της DWF Labs, ενός εκ των κορυφαίων market makers στην αγορά κρυπτονομισμάτων, υπογράμμισε επίσης τη σημασία αυτών των εξελίξεων για την ευρύτερη αγορά.
«Το πιο ξεκάθαρο παράδειγμα ήταν στις 28 Φεβρουαρίου φέτος. Οι αμερικανικές και ισραηλινές επιθέσεις σε ιρανικές πυρηνικές εγκαταστάσεις ανακοινώθηκαν ένα πρωινό Σαββάτου, και όλα τα μεγάλα χρηματιστήρια εμπορευμάτων, CME, NYMEX, ICE, ήταν κλειστά. Οι traders στράφηκαν αμέσως σε αποκεντρωμένες πλατφόρμες perpetual futures σε πετρέλαιο, χρυσό και ασήμι», εξήγησε ο Γκράτσεφ.
Όταν τα παραδοσιακά χρηματιστήρια άνοιξαν τελικά, αναγκάστηκαν να προσαρμοστούν σε επίπεδα τιμών που είχαν ήδη διαμορφωθεί on-chain, γεγονός που αναδεικνύει μια μετατόπιση στο πού λαμβάνει χώρα πρωτογενώς η διαμόρφωση των τιμών.
Έκθεση του ΔΝΤ για την τοκενικοποιημένη χρηματοδότηση που δημοσιεύθηκε αυτόν τον μήνα τόνισε επίσης ότι η μετάβαση σε ψηφιακά εγγενή περιουσιακά στοιχεία συνιστά «δομική αναδιάρθρωση» της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής υποδομής.
Η μελέτη, την οποία υπογράφει ο Τόμπιας Άντριαν, προειδοποιεί ότι, ενώ ο atomic διακανονισμός και η προγραμματισιμότητα ενισχύουν σημαντικά την αποδοτικότητα του κεφαλαίου, ταυτόχρονα εξαλείφουν τα χρονικά περιθώρια που αξιοποιούν οι τράπεζες και οι ρυθμιστικές αρχές σε περιόδους έντασης στις αγορές.
Η έκθεση υποστηρίζει ότι, για να αναπτυχθούν με ασφάλεια αυτές οι αγορές και να αποφευχθεί επικίνδυνος κατακερματισμός, πρέπει να στηριχθούν σε ένα «δημόσιο σημείο αναφοράς» εμπιστοσύνης, ειδικότερα μέσω της εφαρμογής Ψηφιακών Νομισμάτων Κεντρικής Τράπεζας (CBDC).
Χωρίς τέτοια κρατικά μέσα διακανονισμού, το ΔΝΤ προειδοποιεί ότι η ακραία ταχύτητα των τοκενικοποιημένων συστημάτων θα μπορούσε να οδηγήσει στην άμεση εκδήλωση κρίσεων ρευστότητας, ενδεχομένως προκαλώντας αλυσιδωτές ρευστοποιήσεις με ρυθμό ταχύτερο από την ικανότητα των ανθρώπινων αρχών να παρέμβουν.
«Η υποδομή της αγοράς που στηρίζει την αδιάκοπη, τοκενικοποιημένη διαπραγμάτευση εξακολουθεί να προσπαθεί να καλύψει τις απαιτήσεις που η ίδια δημιουργεί και αυτό το κενό ανάμεσα στις δυνατότητες των προϊόντων και την επιχειρησιακή ετοιμότητα είναι σήμερα ένας από τους πλέον υποτιμημένους κινδύνους στον χώρο», ανέφερε ο Γκράτσεφ στο Euronews.
Τι είναι τα τοκενικοποιημένα real-world assets;
Τα real-world assets, συχνά με το ακρωνύμιο RWAs στον χρηματοοικονομικό χώρο, είναι ουσιαστικά κάθε υλικό ή παραδοσιακό περιουσιακό στοιχείο που υπάρχει εκτός του ψηφιακού περιβάλλοντος του blockchain.
Σε αυτά περιλαμβάνονται ο χρυσός και άλλα μέταλλα, τα ακίνητα, το πετρέλαιο και άλλα εμπορεύματα, καθώς και χρηματοοικονομικά προϊόντα όπως κρατικά ομόλογα και μετοχές εταιρειών.
Στο πλαίσιο των σύγχρονων αγορών, αυτά τα περιουσιακά στοιχεία «τοκενικοποιούνται», δηλαδή η αξία και τα δικαιώματα ιδιοκτησίας τους ψηφιοποιούνται σε ένα εικονικό token πάνω σε ένα blockchain. Ίσως είναι χρήσιμο να τα φανταστούμε ως μια ψηφιακή απόδειξη που βρίσκεται σε ένα ασφαλές, παγκόσμιο καθολικό και αντιπροσωπεύει ένα συγκεκριμένο κλάσμα ή το σύνολο του περιουσιακού στοιχείου.
Ο Λάρι Φινκ, CEO της BlackRock, είναι από τους πιο ένθερμους υποστηρικτές αυτής της τεχνολογικής στροφής, δηλώνοντας στην ετήσια επιστολή του προς τους επενδυτές, το 2026, ότι «η τοκενικοποίηση θα μπορούσε να επιταχύνει το μέλλον, ανανεώνοντας τις σωληνώσεις του χρηματοπιστωτικού συστήματος και κάνοντας τις επενδύσεις ευκολότερες στην έκδοση, την ανταλλαγή και την πρόσβαση».
Για να στηρίξει αυτό το όραμα, η BlackRock έχει κινηθεί επιθετικά στον χώρο, λανσάροντας το fund BUIDL, το οποίο τοκενικοποιεί αμερικανικά κρατικά ομόλογα (US Treasuries) σε ένα δημόσιο blockchain και έχει ήδη φτάσει περίπου τα 3 δισ. δολάρια (2,54 δισ. ευρώ) σε υπό διαχείριση κεφάλαια.
Τι είναι τα συμβόλαια perpetual futures;
Ένα συμβόλαιο perpetual futures είναι ένας τρόπος να στοιχηματίσει κανείς στη μελλοντική τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου, χωρίς να το κατέχει πραγματικά και, το σημαντικότερο, χωρίς να χρειάζεται ποτέ να το διακανονίσει μέχρι μια συγκεκριμένη προθεσμία.
Σε ένα κλασικό συμβόλαιο futures ουσιαστικά συνάπτετε μια συμφωνία που πρέπει να κλείσει ή να ανανεωθεί σε μια προκαθορισμένη ημερομηνία στο ημερολόγιο, όπως συμβαίνει με τη λήξη μιας μίσθωσης. Ένα «perpetual» συμβόλαιο αφαιρεί εντελώς αυτή την ημερομηνία λήξης, επιτρέποντάς σας να διατηρείτε τη θέση σας επ’ αόριστον.
Κατά τη διάρκεια διακράτησης του συμβολαίου εφαρμόζεται ένα «επιτόκιο χρηματοδότησης» (funding rate), το οποίο συνήθως καταβάλλεται ανά ώρα. Το επιτόκιο αυτό είναι είτε θετικό είτε αρνητικό, ανάλογα με το αν υπάρχουν περισσότερες long ή short θέσεις ανοικτές. Αν είναι θετικό, οι long πληρώνουν τους short, αν είναι αρνητικό, οι short πληρώνουν τους long, με αποτέλεσμα ο μηχανισμός αυτός να λειτουργεί εξισορροπητικά.
Σε θεμελιώδες επίπεδο, η διακράτηση ενός συμβολαίου perpetual futures ισοδυναμεί με συνθετική κατοχή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου.
Το μέγεθος αυτής της αγοράς είναι ήδη σημαντικό, με την παγκόσμια θεωρητική ημερήσια αξία συναλλαγών σε perpetual futures να υπερβαίνει τα 60 δισ. δολάρια (50,9 δισ. ευρώ). Καθώς τα ρυθμιστικά πλαίσια, ιδίως στις ΗΠΑ, προσαρμόζονται, η εισροή θεσμικού κεφαλαίου αναμένεται να επιταχυνθεί.
Μιλώντας στο Euronews, ο Φάμπιαν Ντόρι, Chief Investment Officer της Sygnum, ενός παγκόσμιου ελβετικού τραπεζικού ομίλου ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, εξήγησε ότι «η θεσμική υιοθέτηση των perpetuals θα εξαρτηθεί τελικά από το ρυθμιστικό και θεσμικό πλαίσιο θεματοφυλακής γύρω από αυτά, καθώς και από τις συνθήκες ρευστότητας και τιμολόγησης».
Αυτό το νέο εργαλείο επιτρέπει στις αγορές να παραμένουν συνεχώς ανοιχτές, καθώς προσφέρει συνεχή διαπραγμάτευση ακόμη και όταν οι spot αγορές είναι κλειστές, αλλά απαιτεί επίσης «atomic settlement», δηλαδή την ανάγκη οι συναλλαγές να χρηματοδοτούνται και να διακανονίζονται σε πραγματικό χρόνο.
Στην παραδοσιακή χρηματοδότηση, ο κύκλος διακανονισμού T+1 ή T+2 προσφέρει ένα χρονικό περιθώριο, επιβάλλοντας η μεταβίβαση των τίτλων και η αντίστοιχη πληρωμή να ολοκληρώνονται εντός της επόμενης 1–2 εργάσιμων ημερών, δίνοντας ουσιαστικά στους market makers χρόνο να βρουν τίτλους και να διαχειριστούν τον αντισυμβαλλόμενο κίνδυνο.
Ο atomic διακανονισμός μηδενίζει αυτό το περιθώριο, απαιτώντας τα περιουσιακά στοιχεία να βρίσκονται στη θέση τους πριν ή ακριβώς τη στιγμή που πραγματοποιείται η συναλλαγή. Παρότι μειώνει τον κίνδυνο διάρκειας αντισυμβαλλόμενου, δημιουργεί τεράστιες και απότομες αιχμές ζήτησης ρευστότητας, οι οποίες πρέπει να αντιμετωπίζονται μέσω αυτοματοποίησης και σύνθετων μοντέλων διαχείρισης διαθεσίμων.
Προς το παρόν, ο διακανονισμός των συμβολαίων perpetual futures σε blockchains γίνεται εξ ολοκλήρου με ιδιωτικά εκδιδόμενα stablecoins, κάτι που το ΔΝΤ θεωρεί κίνδυνο στη νεότερη έκθεσή του.
Για να το αντιμετωπίσει, το ΔΝΤ έχει προτείνει την ανάγκη μιας «δημόσιας άγκυρας» όπως τα CBDC, ώστε να παρέχεται ένα ασφαλές και προγραμματιζόμενο μέσο διακανονισμού που εκδίδεται από μια κεντρική τράπεζα.
Πέρα από τον διακανονισμό, η υποδομή για τα δεδομένα τιμών παραμένει κρίσιμο ζήτημα. Η παροχή ρευστότητας σε 24ωρη βάση απαιτεί υψηλής ποιότητας oracles και ροές δεδομένων που δεν καθυστερούν και δεν γίνονται ανεπίκαιρες όταν οι παραδοσιακές αγορές κλείνουν.
«Η υποδομή δεδομένων τιμών είναι, ίσως, η πιο κρίσιμη πρόκληση που παραμένει άλυτη στις τοκενικοποιημένες αγορές 24/7. Όταν παρέχεις ρευστότητα συνεχώς σε αποκεντρωμένες και ρυθμιζόμενες πλατφόρμες, η ποιότητα, η καθυστέρηση και η αξιοπιστία των ροών τιμών σου καθορίζουν άμεσα το P&L και την έκθεσή σου σε κίνδυνο», επεσήμανε ο Ιόπε στο Euronews.
Καθώς η ρυθμιζόμενη ανταγωνιστική προσφορά εισέρχεται στον χώρο του «always-on», οι πλατφόρμες που προέρχονται από τον κρυπτοχώρο αναγκάζονται να αναβαθμίσουν τα πρότυπά τους. Η εφαρμογή του νόμου GENIUS στις ΗΠΑ επιταχύνει ήδη την τάση θεσμικού κεφαλαίου να κατευθύνεται σε πλατφόρμες που προσφέρουν τόσο καινοτομία όσο και επαρκή διακυβέρνηση.
Ο Αντρέι Γκράτσεφ εκτιμά ότι οι μακροπρόθεσμοι κερδισμένοι θα είναι όσοι υιοθετήσουν αυτά τα πρότυπα.
«Οι πλατφόρμες που θα παραμείνουν σχετικές θα είναι εκείνες που αξιοποιούν αυτή την ταχύτητα για να βελτιώσουν πραγματικά τα πρότυπά τους, αντί απλώς να προσπαθούν να προλάβουν τη ρύθμιση. Καθώς οι θεσμικές τοποθετήσεις αυξάνονται, η υποδομή συμμόρφωσης θα καθορίζει όλο και περισσότερο ποιες πλατφόρμες προσελκύουν ουσιαστικό κεφάλαιο και ποιες όχι», κατέληξε ο Γκράτσεφ.