Οι επενδυτές έχουν ωθήσει απότομα προς τα πάνω τις αποδόσεις του Δημοσίου από τότε που η κεντρική τράπεζα μείωσε τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο. Το αποτέλεσμα ήταν υψηλότερο κόστος δανεισμού σε ολόκληρη την οικονομία.
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
Να μειώσουν το βασικό επιτόκιο της Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) για δεύτερη φορά είναι οι αξιωματούχοι της, ανταποκρινόμενοι στην σταθερή επιβράδυνση των πληθωριστικών πιέσεων που εξόργισαν πολλούς Αμερικανούς και συνέβαλαν στη νίκη του Ντόναλντ Τραμπ στις προεδρικές εκλογές.
Ωστόσο, οι μελλοντικές κινήσεις της Fed είναι πλέον πιο αβέβαιες στον απόηχο των εκλογών, δεδομένου ότι οι οικονομικές προτάσεις του Τραμπ έχουν επισημανθεί ευρέως ως δυνητικά πληθωριστικές. Η εκλογή του έχει επίσης εγείρει το φάσμα της ανάμειξης του Λευκού Οίκου στις πολιτικές αποφάσεις της Fed, με τον Τραμπ να έχει διακηρύξει ότι ως πρόεδρος θα πρέπει να έχει λόγο στις αποφάσεις της για τα επιτόκια.
Η Fed περιφρουρεί εδώ και καιρό το καθεστώς της ως ανεξάρτητου θεσμού που είναι σε θέση να λαμβάνει δύσκολες αποφάσεις σχετικά με τα επιτόκια δανεισμού, απαλλαγμένη από πολιτικές παρεμβάσεις. Ωστόσο, κατά τη διάρκεια της προηγούμενης θητείας του στον Λευκό Οίκο, ο Τραμπ επιτέθηκε δημοσίως στον πρόεδρο Τζερόμ Πάουελ, αφού η Fed αύξησε τα επιτόκια για να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό, και μπορεί να το κάνει ξανά.
Η οικονομία θολώνει επίσης την εικόνα, στέλνοντας αντιφατικά σήματα, με την ανάπτυξη να είναι σταθερή μεν, αλλά τις προσλήψεις να εξασθενούν. Ακόμα κι έτσι, οι καταναλωτικές δαπάνες είναι υγιείς, τροφοδοτώντας τις ανησυχίες ότι δεν υπάρχει ανάγκη η Fed να μειώσει το κόστος δανεισμού και ότι κάτι τέτοιο θα μπορούσε να υπερδιεγείρει την οικονομία και να επιταχύνει εκ νέου τον πληθωρισμό.
Οι χρηματοπιστωτικές αγορές ρίχνουν άλλη μια καμπύλη στη Fed: Οι επενδυτές έχουν ωθήσει απότομα προς τα πάνω τις αποδόσεις του Δημοσίου από τότε που η κεντρική τράπεζα μείωσε τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο. Το αποτέλεσμα ήταν υψηλότερο κόστος δανεισμού σε ολόκληρη την οικονομία, μειώνοντας έτσι το όφελος για τους καταναλωτές από τη μείωση κατά μισή μονάδα του επιτοκίου αναφοράς της Fed, την οποία ανακοίνωσε μετά τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου.
Το μέσο επιτόκιο των 30ετών ενυπόθηκων δανείων των ΗΠΑ, για παράδειγμα, μειώθηκε το καλοκαίρι, καθώς η Fed έδινε σήμα ότι θα μειώσει τα επιτόκια, για να αυξηθεί και πάλι μόλις η κεντρική τράπεζα μείωσε πράγματι το επιτόκιο αναφοράς της.
Τα ευρύτερα επιτόκια αυξήθηκαν επειδή οι επενδυτές αναμένουν υψηλότερο πληθωρισμό, μεγαλύτερα ελλείμματα του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού και ταχύτερη οικονομική ανάπτυξη υπό τον εκλεγμένο πρόεδρο. Σε αυτό που η Wall Street έχει αποκαλέσει «εμπόριο Τραμπ», οι τιμές των μετοχών αυξήθηκαν επίσης την Τετάρτη και η αξία του bitcoin και του δολαρίου σημείωσαν άνοδο. Ο Τραμπ είχε μιλήσει για τα κρυπτονομίσματα κατά τη διάρκεια της προεκλογικής του εκστρατείας και το δολάριο θα επωφεληθεί πιθανώς από τα υψηλότερα επιτόκια και από την οριζόντια αύξηση των δασμών που έχει προτείνει ο Τραμπ.
Το σχέδιο του Τραμπ να επιβάλει τουλάχιστον 10% δασμούς σε όλες τις εισαγωγές, καθώς και σημαντικά υψηλότερους φόρους στα κινεζικά προϊόντα και να προβεί σε μαζική απέλαση των μεταναστών χωρίς χαρτιά θα ενισχύσει σχεδόν σίγουρα τον πληθωρισμό. Αυτό θα καθιστούσε λιγότερο πιθανό ότι η Fed θα συνέχιζε να μειώνει το βασικό της επιτόκιο. Ο ετήσιος πληθωρισμός, όπως μετράται με το προτιμώμενο μέτρο της κεντρικής τράπεζας, υποχώρησε στο 2,1% τον Σεπτέμβριο.
Οι οικονομολόγοι της Goldman Sachs εκτιμούν ότι ο προτεινόμενος από τον Τραμπ δασμός 10%, καθώς και οι προτεινόμενοι φόροι στις κινεζικές εισαγωγές και στα αυτοκίνητα από το Μεξικό, θα μπορούσαν να στείλουν τον πληθωρισμό πίσω σε περίπου 2,75% έως 3% μέχρι τα μέσα του 2026.
Μια τέτοια αύξηση θα ανέτρεπε πιθανότατα τις μελλοντικές μειώσεις των επιτοκίων που είχε σηματοδοτήσει η Fed τον Σεπτέμβριο. Σε εκείνη τη συνεδρίαση, όταν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μείωσαν το βασικό τους επιτόκιο κατά μισή μονάδα σε περίπου 4,9%, οι αξιωματούχοι δήλωσαν ότι οραματίζονται δύο μειώσεις των επιτοκίων κατά ένα τέταρτο της μονάδας αργότερα μέσα στο έτος - μία την Πέμπτη και μία τον Δεκέμβριο - και στη συνέχεια τέσσερις πρόσθετες μειώσεις των επιτοκίων το 2025.
Αλλά οι επενδυτές προβλέπουν τώρα ότι οι μειώσεις των επιτοκίων το επόμενο έτος γίνονται όλο και πιο απίθανες. Η αντιληπτή πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων στη συνεδρίαση της Fed τον Ιανουάριο του επόμενου έτους μειώθηκε την Τετάρτη σε μόλις 28%, από 41% την Τρίτη και από σχεδόν 70% πριν από ένα μήνα, σύμφωνα με τις τιμές των προθεσμιακών συμβολαίων που παρακολουθεί η CME FedWatch.
Το άλμα στο κόστος δανεισμού για πράγματα όπως τα στεγαστικά δάνεια και τα δάνεια αυτοκινήτων, ακόμη και όταν η Fed μειώνει το επιτόκιο αναφοράς της, έχει δημιουργήσει μια πιθανή πρόκληση για την κεντρική τράπεζα: Η προσπάθειά της να στηρίξει την οικονομία μειώνοντας το κόστος δανεισμού μπορεί να μην αποδώσει καρπούς εάν οι επενδυτές ενεργούν για να αυξήσουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια δανεισμού.
Η οικονομία αναπτύχθηκε με σταθερό ετήσιο ρυθμό λίγο κάτω από 3% τους τελευταίους έξι μήνες, ενώ οι καταναλωτικές δαπάνες - που τροφοδοτούνται από αγοραστές με υψηλότερο εισόδημα - αυξήθηκαν έντονα το τρίμηνο Ιουλίου-Σεπτεμβρίου.
Ταυτόχρονα, οι εταιρείες έχουν περιορίσει τις προσλήψεις, με πολλούς ανθρώπους που είναι άνεργοι να αγωνίζονται να βρουν δουλειά. Ο Πάουελ έχει προτείνει η Fed να μειώσει το βασικό της επιτόκιο εν μέρει για να ενισχύσει την αγορά εργασίας. Αν όμως η οικονομική ανάπτυξη συνεχιστεί με υγιή ρυθμό και ο πληθωρισμός ανέβει και πάλι, η κεντρική τράπεζα θα δεχθεί αυξανόμενες πιέσεις να επιβραδύνει ή να σταματήσει τις μειώσεις των επιτοκίων της.