Η πολιτική κρίση στη Γαλλία τροφοδοτεί την οικονομική αβεβαιότητα και την αβεβαιότητα στις αγορές, με κινδύνους για την ανάπτυξη και τη συμμόρφωση με τους κανόνες δανεισμού της ΕΕ. Τα spreads των ομολόγων έχουν διευρυνθεί, οι μεταρρυθμίσεις έχουν καθυστερήσει και οι αναλυτές προειδοποιούν ότι η ΕΚΤ ίσως χρειαστεί να δράσει αν η κατάσταση συνεχίσει να επιδεινώνεται.
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
Η πολιτική κρίση της Γαλλίας τροφοδοτεί την ανησυχία των οικονομολόγων, οι οποίοι προειδοποιούν ότι η παρατεταμένη θεσμική παράλυση θα μπορούσε να υπονομεύσει την ανάπτυξη και να περιπλέξει τις προσπάθειες σταθεροποίησης των δημόσιων οικονομικών.
Η αιφνίδια παραίτηση του πρωθυπουργού Sébastien Lecornu, λιγότερο από ένα μήνα μετά την ανάληψη του ρόλου του, άφησε την κυβέρνηση χωρίς λειτουργική πλειοψηφία σε μια περίοδο αυξανόμενων δημοσιονομικών πιέσεων.
Χωρίς οδικό χάρτη για την επίλυση του αδιεξόδου και με τον πρόεδρο Εμανουέλ Μακρόν να αντιμετωπίζει αυξανόμενες εκκλήσεις για νέες εκλογές, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο τη συμμόρφωση με τους δημοσιονομικούς κανόνες της ΕΕ, καθώς οι Βρυξέλλες οξύνουν την εποπτεία τους.
Η γαλλική αγορά ομολόγων σηματοδοτεί αύξηση του κινδύνου χώρας
Η αγορά ομολόγων της Γαλλίας δεν έχασε χρόνο για να αντιδράσει στην παραίτηση του Λεκορνού.
Τη στιγμή που γράφεται αυτό το κείμενο, οι αποδόσεις των 10ετών γαλλικών κρατικών ομολόγων (OAT) διαπραγματεύονται τώρα περίπου 86 μονάδες βάσης πάνω από τις αντίστοιχες γερμανικές - μια διαφορά που παρατηρήθηκε για τελευταία φορά κατά την κατάρρευση της κυβέρνησης Μπαρνιέ στα τέλη του 2024.
Αυτό τοποθετεί τα τρέχοντα επίπεδα επίσης στο ίδιο επίπεδο με εκείνα που παρατηρήθηκαν τον Ιούλιο του 2012, κατά τη διάρκεια των τελικών σταδίων της κρίσης χρέους της ευρωζώνης.
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, η Γαλλία έχει βιώσει τη μεγαλύτερη αύξηση του κινδύνου χώρας μεταξύ των μεγάλων αγορών μετά τις εκλογές του περασμένου έτους.
Τι σημαίνει η πολιτική κρίση της Γαλλίας για την οικονομία
Σε σημείωμά της την Τρίτη, η Goldman Sachs ανέφερε ότι αναμένει ότι η αβεβαιότητα θα οδηγήσει σε ελαφρώς ασθενέστερη ανάπτυξη και υψηλότερα δημοσιονομικά ελλείμματα.
Ο ανώτερος οικονομολόγος Simon Freycenet εκτίμησε ότι το έλλειμμα του 2026 θα μπορούσε να αυξηθεί κατά 0,1 ποσοστιαία μονάδα, ενώ η αύξηση του ΑΕΠ μπορεί να επιβραδυνθεί κατά περίπου 0,2 ποσοστιαίες μονάδες.
Η Goldman Sachs σημείωσε επίσης ότι η αγορά ομολόγων έχει ήδη τιμολογήσει μεγάλο μέρος του πολιτικού κινδύνου.
Εάν η τρέχουσα κατάσταση παραμείνει, αναμένει ότι η διαφορά μεταξύ των γαλλικών και των γερμανικών 10ετών ομολόγων θα μειωθεί προς την πρόβλεψή της για το τέλος του 2025, η οποία είναι 70 μονάδες βάσης. Ωστόσο, η τράπεζα προειδοποίησε ότι η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα σημαίνει ότι οι κίνδυνοι παραμένουν κεκλιμένοι προς τα πάνω.
"Η παραίτηση του Γάλλου πρωθυπουργού σηματοδοτεί αυξημένους δημοσιονομικούς κινδύνους", δήλωσε η οικονομολόγος της ING Charlotte de Montpellier.
Η εμπειρογνώμονας ανέφερε ότι η Γαλλία κινδυνεύει να εισέλθει στο νέο έτος χωρίς εγκεκριμένο προϋπολογισμό του 2026. Σε αυτή την περίπτωση, η κυβέρνηση θα λειτουργήσει με αυτόματη παράταση του προϋπολογισμού του 2025, περιορίζοντας τόσο τις νέες δαπάνες όσο και τις μεταρρυθμιστικές πρωτοβουλίες.
Ο ντε Μονπελιέ δήλωσε ότι αυτή η πολιτική παράλυση έρχεται σε μια ιδιαίτερα ευαίσθητη στιγμή, καθώς η Γαλλία βρίσκεται ήδη υπό τη διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή.
"Η Γαλλία υπόκειται επί του παρόντος σε διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος... Είναι πιθανό η Επιτροπή να τηρήσει πιο σκληρή στάση απέναντι στη Γαλλία και να επιμείνει στην ανάγκη να αποκατασταθεί η τάξη στα δημόσια οικονομικά", δήλωσε ο ντε Μονπελιέ.
Η έλλειψη προόδου στη δημοσιονομική εξυγίανση, εξήγησε, θα μπορούσε να αφήσει το έλλειμμα να κυμαίνεται κοντά στο 5% του ΑΕΠ το 2026, με το δημόσιο χρέος να σκαρφαλώνει πάνω από το 116% του ΑΕΠ.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της ING, η οικονομική ανάπτυξη της Γαλλίας αναμένεται να επεκταθεί μόνο κατά 0,8% το επόμενο έτος, γεγονός που τοποθετεί τη χώρα πολύ κάτω από τον μέσο όρο της ευρωζώνης.
Η Γαλλία αντιμετωπίζει πρόωρες εκλογές ή αδιέξοδο: Τι διακυβεύεται;
Κοιτάζοντας μπροστά, οι αναλυτές βλέπουν δύο βασικά σενάρια να εκτυλίσσονται, κανένα από τα οποία δεν προσφέρει εύκολη λύση.
Σύμφωνα με την BBVA, ο πρόεδρος Εμανουέλ Μακρόν θα μπορούσε είτε να διορίσει νέο πρωθυπουργό σε μια νέα προσπάθεια σχηματισμού σταθερής κυβέρνησης είτε να διαλύσει την Εθνοσυνέλευση και να προκηρύξει πρόωρες εκλογές.
Και οι δύο δρόμοι ενέχουν κινδύνους: ένας νέος διορισμός μπορεί να δυσκολευτεί να εξασφαλίσει κοινοβουλευτική πλειοψηφία, ενώ οι εκλογές θα μπορούσαν να εμβαθύνουν τον πολιτικό κατακερματισμό και να καθυστερήσουν βασικές δημοσιονομικές αποφάσεις.
"Μπορούμε να δούμε τα spreads να υφίστανται περισσότερες πιέσεις διεύρυνσης, καθώς η αβεβαιότητα παραμένει στην προοπτική νέων εκλογών, αλλά και καθώς η αγορά εξετάζει αυξανόμενους κινδύνους ουράς, όπως ένα πρόωρο τέλος της προεδρίας Μακρόν", δήλωσε ο αναλυτής της ING Benjamin Schroeder.
Εάν οι εικασίες σχετικά με ένα πρόωρο τέλος της προεδρίας Μακρόν αποκτήσουν δυναμική, το 10ετές spread ΟΑΤ-Βund θα μπορούσε να ξεπεράσει κατά πολύ το όριο των 90 μονάδων βάσης, σύμφωνα με την ING.
Η πολιτική κρίση της Γαλλίας: Θα μπορούσε η ΕΚΤ να παρέμβει;
Οι αγορές αρχίζουν επίσης να εστιάζουν στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα - και στο κατά πόσον μπορεί να αναγκαστεί να παρέμβει για να περιορίσει τους αυξανόμενους κινδύνους στην αγορά ομολόγων της Γαλλίας και να αποτρέψει τις επιπτώσεις σε ολόκληρη την ευρωζώνη.
Στο επίκεντρο της συζήτησης βρίσκεται το μέσο προστασίας της μετάδοσης της ΕΚΤ (Transmission Protection Instrument - TPI), ένα εργαλείο του 2022 που επιτρέπει στη Φρανκφούρτη να αγοράζει ομόλογα από χώρες που αντιμετωπίζουν αδικαιολόγητη πίεση στην αγορά.
Παρόλο που η Γαλλία μπορεί να υπολείπεται των αυστηρών δημοσιονομικών και μεταρρυθμιστικών κριτηρίων που απαιτούνται για την ενεργοποίηση του TPI, η ΕΚΤ έχει ακόμη κάποια περιθώρια ελιγμών.
"Το TPI έχει αυστηρές προϋποθέσεις στα χαρτιά, αλλά η ΕΚΤ εξακολουθεί να έχει διακριτική ευχέρεια στην αξιοποίηση αυτού του εργαλείου", σημείωσε ο Benjamin Schroeder της ING.
Σύμφωνα με την ING, εάν η γαλλική αγορά ομολόγων γίνει πολύ ασταθής και απειλήσει τον έλεγχο της ΕΚΤ επί των χρηματοπιστωτικών συνθηκών σε ολόκληρη την ευρωζώνη, μπορεί να αναγκαστεί να δράσει, ακόμη και αν η Γαλλία δεν πληροί αυστηρά τα δημοσιονομικά κριτήρια για στήριξη.
"Η Γαλλία είναι απλά πολύ μεγάλη και σημαντική για να μην κάνουμε τίποτα", πρόσθεσε ο Σρέντερ.
Θα μπορούσε το χάος στη Γαλλία να πλήξει το ευρώ;
Το ευρώ έχει ήδη δείξει σημάδια αδυναμίας ως αντίδραση στην πολιτική αναταραχή της Γαλλίας, αλλά οι αναλυτές θεωρούν ότι ο αντίκτυπος είναι περιορισμένος, τουλάχιστον προς το παρόν.
"Το πολιτικό έπος στη Γαλλία έχει πάρει μια νέα τροπή", δήλωσε ο Michał Jóźwiak, αναλυτής της αγοράς συναλλάγματος στην Ebury.
Επισήμανε ότι το ευρώ υποχώρησε σχεδόν 1% έναντι του δολαρίου, παρά το σκηνικό της αναστολής λειτουργίας της αμερικανικής κυβέρνησης.
Η BBVA ανέφερε ότι ο πραγματικός κίνδυνος έγκειται στο ενδεχόμενο πρόωρων εκλογών, το οποίο η τράπεζα θεωρεί ως "το πιο επιβλαβές σενάριο για το ευρώ βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα".
"Οι πολιτικές και δημοσιονομικές εξελίξεις στη Γαλλία (ιδίως η προοπτική πρόωρων εκλογών) θα μπορούσαν να μειώσουν τη διάθεση των επενδυτών για το νόμισμα", δήλωσε ο αναλυτής forex της ING, Francesco Pesole, σημειώνοντας ότι το EUR/USD στερείται ήδη ενός ισχυρού αφηγήματος για να ωθηθεί βραχυπρόθεσμα προς το επίπεδο του 1,20.
Παρόλα αυτά, σημείωσε ότι οι προσδοκίες για δύο μειώσεις επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ μέχρι το τέλος του έτους, σε συνδυασμό με την ευνοϊκή εποχικότητα του τέταρτου τριμήνου, συνεχίζουν να υποστηρίζουν την άποψη ότι το EUR/USD θα μπορούσε να φτάσει το 1,20, ακόμη και μετά τον συνυπολογισμό της πολιτικής αβεβαιότητας στη Γαλλία.
Δεν υπάρχει εύκολη έξοδος από το πολιτικό αδιέξοδο
Το πολιτικό αδιέξοδο της Γαλλίας τροφοδοτεί την οικονομική αβεβαιότητα, με τους αναλυτές να προειδοποιούν ότι θα μπορούσε να καθυστερήσει τις μεταρρυθμίσεις και να διατηρήσει τα ελλείμματα αυξημένα.
Καθώς αυξάνεται η πίεση, αυξάνονται και οι κίνδυνοι για τη σταθερότητα της αγοράς και τη συμμόρφωση με τους δημοσιονομικούς κανόνες της ΕΕ.
Προς το παρόν, η κατάσταση παραμένει περιορισμένη και η ΕΚΤ παραμένει στο περιθώριο - αλλά με τη Γαλλία να είναι πολύ μεγάλη και συστημικά σημαντική για να αγνοηθεί, μπορεί να μην παραμείνει εκεί για πολύ αν η κρίση βαθαίνει.