Η Nvidia και έξι από τις μεγαλύτερες επενδυτικές εταιρείες στον κόσμο ανακοίνωσαν σχέδιο διάθεσης άνω των 500 δισ. δολαρίων (433 δισ. ευρώ) σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, ώστε οι εταιρείες τεχνολογίας να χτίζουν κέντρα δεδομένων χωρίς να επιβαρύνουν τους ισολογισμούς τους.
Η Nvidia στρατολόγησε τη Γουόλ Στριτ για να χρηματοδοτεί τους ίδιους της τους πελάτες.
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
Ο αμερικανός κατασκευαστής τσιπ ανέφερε την περασμένη εβδομάδα ότι υπέγραψε μνημόνια κατανόησης με τους μεγαλύτερους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων της Γουόλ Στριτ, μεταξύ των οποίων οι Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs και KKR, με στόχο να συγκεντρώσει πάνω από μισό τρισ. δολάρια που θα μπορούν να δανείζονται εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης – χρήματα με τα οποία θα αγοράζουν τα τσιπ της και θα κατασκευάζουν τους διακομιστές που τα λειτουργούν.
Οι έξι εταιρείες θα δημιουργήσουν αυτό που η Nvidia αποκαλεί «πλατφόρμες χρηματοδότησης υπολογιστικής ισχύος», αντλώντας κεφάλαια από θεσμικούς επενδυτές, ασφαλιστικά ταμεία και ιδιωτική πίστη. Οι δανειολήπτες θα μπορούν να χρησιμοποιούν τα έσοδα για την αγορά τσιπ, καθώς και διακομιστών, δικτυακού εξοπλισμού, κτιρίων και παροχής ενέργειας.
Η Nvidia έχει τη δυνατότητα να εγγυηθεί έως και το ένα τέταρτο κάθε επιμέρους συμφωνίας, κάτι που μειώνει το επιτόκιο που πληρώνουν οι πελάτες της, ενώ αφήνει το μεγαλύτερο μέρος του πιστωτικού κινδύνου στους δανειστές.
Ο διευθύνων σύμβουλος Τζένσεν Χουάνγκ δήλωσε ότι απευθύνθηκε μόνο σε αυτές τις έξι εταιρείες και καμία δεν αρνήθηκε.
Το να μείνει αυτή η δαπάνη εκτός των δικών τους ισολογισμών είναι ακριβώς το ζητούμενο και το ίδιο το γεγονός ότι χρειάζεται μια τέτοια δομή λέει πολλά στους επενδυτές για το πού εντοπίζονται πλέον τα όρια της άνθησης στην τεχνητή νοημοσύνη.
Αυτή η χρηματοοικονομική «μηχανική» βασίζεται σε μια και μόνη αναταξινόμηση. Οι μονάδες επεξεργασίας γραφικών (GPU) θεωρούνταν ανέκαθεν εξοπλισμός που απομειώνεται γρήγορα, καθώς παραγκωνίζεται μόλις εμφανιστεί μια ταχύτερη γενιά.
Η Nvidia ουσιαστικά ζητά από τους δανειστές να τις αντιμετωπίζουν πλέον ως μακρόβια υποδομή, πιο κοντά σε έναν αυτοκινητόδρομο με διόδια ή σε ένα εργοστάσιο παραγωγής ενέργειας, πάνω στην οποία μπορεί κανείς να δανείζεται για χρόνια.
«Πρόκειται πλέον για περιουσιακά στοιχεία που παράγουν έσοδα», είπε ο Χουάνγκ, περιγράφοντάς τα ως παραγωγικά, μακρόβια και μεταβιβάσιμα μεταξύ πελατών.
Γιατί τα χρήματα έπρεπε να βρεθούν αλλού
Η χρονική συγκυρία αντανακλά μια πίεση που συσσωρεύεται όλο τον χρόνο.
Η Microsoft, η Amazon, η Alphabet, η Meta και άλλοι hyperscalers, των οποίων οι πλατφόρμες cloud φιλοξενούν το μεγαλύτερο μέρος των φόρτων εργασίας τεχνητής νοημοσύνης παγκοσμίως, έχουν δώσει συνολική καθοδήγηση για επενδυτικές δαπάνες το 2026 της τάξης των 720 έως 745 δισ. δολαρίων (624 έως 646 δισ. ευρώ), αύξηση περίπου 77% σε σχέση με πέρυσι.
Ό,τι εκτιμούν οι αναλυτές ότι θα δαπανήσουν οι hyperscalers μόνο το 2027 έχει υπερδιπλασιαστεί μέσα σε έναν χρόνο: από μια συναίνεση στα 480 δισ. δολάρια (416 δισ. ευρώ) τον Αύγουστο του 2025 στα 1,08 τρισ. δολάρια (943 δισ. ευρώ) αυτόν τον μήνα, άνοδο περίπου 127%, σύμφωνα με την Bank of America.
Το ίδιο μοτίβο επαναλαμβάνεται σε κάθε στάδιο.
Οι αναλυτές που ήδη θεωρούσαν μη βιώσιμες τις περσινές επενδύσεις είδαν στη συνέχεια τους hyperscalers να ανεβάζουν τον πήχη των προβλέψεών τους στις αρχές του 2026, να αναθεωρούν εκ νέου προς τα πάνω αυτά τα νούμερα μέσα στη χρονιά και να προδιαγράφουν ακόμη μεγαλύτερα ποσά για το 2027 και το 2028.
Η Moody’s έχει προειδοποιήσει ότι δαπάνες αυτής της κλίμακας ροκανίζουν τις ελεύθερες ταμειακές ροές και ωθούν τις τεχνολογικές εταιρείες σε μεγαλύτερο δανεισμό. Η Alphabet κατέγραψε αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή 5,9 δισ. δολαρίων (5,1 δισ. ευρώ) σε ένα τρίμηνο στο οποίο δαπάνησε 44,9 δισ. δολάρια (38,9 δισ. ευρώ) για έργα.
Αυτή είναι η πίεση που έρχεται να αποσυμπιέσει η δομή της συμφωνίας της Nvidia με τη Γουόλ Στριτ.
Το χρέος που εκδίδεται μέσω αυτών των «πλατφορμών χρηματοδότησης υπολογιστικής ισχύος» βαραίνει τα ίδια τα οχήματα χρηματοδότησης και όχι τους ισολογισμούς των hyperscalers, ενώ φέρει και την εγγύηση της Nvidia, κάτι που προστατεύει τις πιστοληπτικές αξιολογήσεις και αφήνει περιθώριο για συμβατικό δανεισμό από άλλες πηγές.
Για τους μικρότερους παρόχους το όφελος είναι ακόμη μεγαλύτερο, καθώς εταιρείες όπως οι CoreWeave και Nebius, που δεν διαθέτουν αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας και πληρώνουν ακριβά τον δανεισμό τους, αποκτούν πρόσβαση σε κεφάλαια με όρους που μέχρι πρότινος προορίζονταν μόνο για τους κολοσσούς.
Τι πραγματικά είδε η αγορά σε αυτή τη συμφωνία
Η αντίδραση ήταν πιο αμφίθυμη απ’ ό,τι υποδηλώνει το εντυπωσιακό ποσό και ήρθε λίγες εβδομάδες μετά τη διόρθωση του Ιουλίου, που τροφοδοτήθηκε από αμφιβολίες για το αν οι δαπάνες για την τεχνητή νοημοσύνη θα αποσβεστούν.
Ουσιαστικά, οι επενδυτές σε μετοχές είδαν ένα σημείο συμφόρησης να ξεμπλοκάρει, ενώ οι επενδυτές στην αγορά ομολόγων είδαν κάτι διαφορετικό: το κόστος ασφάλισης του ίδιου του χρέους της Nvidia έναντι αθέτησης αυξήθηκε μετά την ανακοίνωση και έχει περίπου διπλασιαστεί από τα τέλη Μαΐου.
Οι αμφιβολίες τους εστιάζουν στην προαναφερθείσα αναταξινόμηση.
«Τα τσιπ απομειώνονται γρήγορα και χάνουν την αξία τους τη στιγμή που εμφανίζεται μια νεότερη γενιά», προειδοποίησε ο Νάιτζελ Γκριν της χρηματοοικονομικής συμβουλευτικής εταιρείας deVere Group, επισημαίνοντας ότι ο δανεισμός με ενέχυρο αυτά τα περιουσιακά στοιχεία λειτουργεί μόνο εφόσον το ενέχυρο διατηρεί την αξία του.
Οι επικριτές επισημαίνουν επίσης ότι η Nvidia συμβάλλει στη χρηματοδότηση αγορών των δικών της προϊόντων, εντείνοντας την κυκλικότητα που ήδη ανησυχεί τον κλάδο.
Ο διευθύνων σύμβουλος της Goldman Sachs, Ντέιβιντ Σόλομον, το χαρακτήρισε «κομβική στιγμή ενός ιστορικού επενδυτικού κύκλου στην τεχνητή νοημοσύνη».
Το αν αποδειχθεί πράγματι κομβική προς την κατεύθυνση που εννοεί ο Σόλομον εξαρτάται από ένα ερώτημα στο οποίο κανείς δεν μπορεί ακόμη να απαντήσει: ποια θα είναι η αξία μιας σημερινής GPU σε πέντε χρόνια;