Ο επικεφαλής της Fed Κέβιν Γουόρς εκφωνεί την πρώτη του ομιλία στο Jackson Hole, με ακριβά δάνεια, πληθωρισμό πάνω από τον στόχο και το Υπουργείο Οικονομικών να παρεμβαίνει στις αγορές ομολόγων.
Η πιο πολυσυζητημένη ομιλία στον κόσμο των κεντρικών τραπεζών έρχεται σε μια δύσκολη συγκυρία για τον άνθρωπο που θα την εκφωνήσει.
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
Ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ Κέβιν Γουόρς θα ανέβει στο βήμα στο Γουαϊόμινγκ το πρωί της Παρασκευής, την ώρα που το κόστος δανεισμού του Δημοσίου παραμένει υψηλό, ο πληθωρισμός έχει κολλήσει πολύ πάνω από τον στόχο και ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ Σκοτ Μπέσεντ έχει ήδη παρέμβει στην αγορά ομολόγων για να συγκρατήσει τις αποδόσεις.
Το ίδιο το συμπόσιο εξηγεί γιατί έχει σημασία. Από το 1978 το διοργανώνει η Ομοσπονδιακή Τράπεζα του Κάνσας Σίτι και από το 1982 φιλοξενείται στο Jackson Lake Lodge, στο Εθνικό Πάρκο Grand Teton, φέρνοντας γύρω στους 120 κεντρικούς τραπεζίτες, ακαδημαϊκούς και φορείς χάραξης πολιτικής από περισσότερες από 70 χώρες για τρεις ημέρες εισηγήσεων και συζητήσεων.
Το φετινό θέμα είναι «Χρηματοοικονομική καινοτομία: επιπτώσεις στις πληρωμές και στην πολιτική». Η σημασία του συνδέεται με το timing, καθώς η εκδήλωση πραγματοποιείται πάντα ανάμεσα σε προγραμματισμένες συνεδριάσεις της Fed, καθιστώντας την κεντρική ομιλία του Γουόρς την Παρασκευή μία από τις ελάχιστες στιγμές όπου μπορεί να σηματοδοτηθεί η πορεία της πολιτικής εκτός μιας τυπικής απόφασης.
Ο πρόεδρος της Fed είναι απολύτως σαφής ως προς τον στόχο.
«Δεν υπάρχει χαλαρός στόχος για τον πληθωρισμό», έχει πει. «Υπάρχει μόνο ένας στόχος, και είναι 2%.»
Αυτό που δεν έχει ξεκαθαρίσει είναι ο δρόμος μέχρι εκεί, καθώς πέντε εσωτερικές ομάδες εργασίας εξετάζουν αυτή την περίοδο τον τρόπο λειτουργίας της Fed, συμπεριλαμβανομένης μίας για την επικοινωνία, και ο Γουόρς μέχρι στιγμής αποφεύγει την προαναγγελία μελλοντικής πορείας που οι προκάτοχοί του χρησιμοποιούσαν άνετα.
Τα στοιχεία της Τετάρτης του άφησαν ελάχιστα περιθώρια.
Ο δείκτης προσωπικών καταναλωτικών δαπανών, το προτιμώμενο μέτρο της Fed, αυξήθηκε κατά 0,2% τον Ιούλιο έναντι προσδοκιών για 0,1%, αφήνοντας τον ετήσιο ρυθμό στο 3,7% αντί να υποχωρήσει στο προβλεπόμενο 3,6%.
Οι τιμές βάσει του δομικού δείκτη αυξήθηκαν κατά 0,2% σε μηνιαία βάση και 3,3% σε ετήσια, αμφότερα σύμφωνα με τις προβλέψεις, αλλά αυτό σημαίνει ότι ο δομικός πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο του 2% για 65ο συνεχόμενο μήνα. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε κατά 3,4% στο δωδεκάμηνο έως τον Ιούλιο.
Η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοιχτής Αγοράς (FOMC) διατήρησε τα επιτόκια στο εύρος 3,50% έως 3,75% τον Ιούλιο, αλλά τρεις πρόεδροι περιφερειακών κεντρικών τραπεζών διαφώνησαν ζητώντας αύξηση κατά ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας, ο μεγαλύτερος αριθμός διαφωνιών προς τη μία κατεύθυνση από τον Σεπτέμβριο του 2016.
Έκτοτε, οι αγορές κινήθηκαν στην αντίθετη κατεύθυνση.
Το εργαλείο FedWatch της CME εκτιμά την πιθανότητα αύξησης επιτοκίων τον Σεπτέμβριο γύρω στο 40%, από περίπου 55% πριν από έναν μήνα. Οι επενδυτές ενσωματώνουν λιγότερο περιοριστική πολιτική από αυτήν που ζητούν τα γεράκια της επιτροπής, και αυτό το χάσμα είναι που πρέπει να αντιμετωπίσει η ομιλία της Παρασκευής.
Η αγορά ομολόγων είναι το πραγματικό τεστ
Η πίεση εντοπίζεται στο μακρινό άκρο της καμπύλης αποδόσεων.
Το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ έχει ξεπεράσει τα 40 τρισεκατομμύρια δολάρια και οι αποδόσεις των 10ετών και 30ετών κρατικών ομολόγων έχουν αυξηθεί έντονα, ανεβάζοντας το κόστος δανεισμού σε ολόκληρη την οικονομία.
Αυτό ανάγκασε το υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ να παρέμβει.
Ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ ανακοίνωσε σχέδια για τουλάχιστον διπλασιασμό των επαναγορών ομολόγων διάρκειας 10 έως 30 ετών, από 2 δισ. σε 4 δισ. δολάρια ανά πράξη, μειώνοντας την προσφορά μακροπρόθεσμων τίτλων ώστε να στηριχθούν οι τιμές και να υποχωρήσουν οι αποδόσεις.
Η αγορά δεν πείστηκε, καθώς οι αποδόσεις στη συνέχεια επέστρεψαν πάνω από τα επίπεδα στα οποία βρίσκονταν πριν από την ανακοίνωση. Αυτό οδήγησε τον Μπέσεντ να δηλώσει αμέσως δημόσια ότι το υπουργείο Οικονομικών είναι έτοιμο να παρέμβει με πολύ μεγαλύτερα ποσά, τα οποία σκόπιμα άφησε απροσδιόριστα.
Αυτό δημιουργεί μια ασυνήθιστη ένταση, καθώς το υπουργείο Οικονομικών προσπαθεί να περιορίσει τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις ακριβώς τη στιγμή που ο επικεφαλής της Fed δείχνει διατεθειμένος να αφήσει τις αγορές να κάνουν τη δουλειά της σύσφιγξης.
Το στοίχημα της υποτίμησης
Όταν οι επενδυτές υποψιάζονται ότι μια κυβέρνηση δεν μπορεί να διαχειριστεί το χρέος της χωρίς να αφήσει τον πληθωρισμό να το ροκανίσει, στρέφονται σε περιουσιακά στοιχεία που δεν μπορούν να δημιουργηθούν κατά βούληση. Στις αγορές αυτό ονομάζεται «debasement trade» και τον Αύγουστο βρίσκεται σε εξαιρετική πορεία.
Ο χρυσός έχει ενισχυθεί περίπου 15% μέχρι στιγμής τον Αύγουστο και, με μόλις λίγες ημέρες διαπραγμάτευσης να απομένουν, οδεύει προς τον ισχυρότερο μήνα του από το 1999. Την Τρίτη διαπραγματευόταν κοντά στα 4.713 δολάρια η ουγκιά, τριών μηνών υψηλό.
Το bitcoin έχει ενισχυθεί πάνω από 25% αυτόν τον μήνα, καταγράφοντας την καλύτερη επίδοσή του περίπου δύο ετών και ξεπερνώντας τα 80.000 δολάρια.
Το δολάριο έχει κινηθεί στην αντίθετη κατεύθυνση, με τον δείκτη που το μετρά έναντι έξι βασικών νομισμάτων να οδεύει προς τρίτη συνεχόμενη μηνιαία πτώση.
Η άνοδος των υλικών περιουσιακών στοιχείων, η υποχώρηση του νομίσματος και το επίμονα υψηλό μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού δείχνουν όλα προς την ίδια κατεύθυνση. Αν ο Γουόρς διαβάζει τις τιμές της αγοράς ως πληροφορία, όπως έχει πει ότι κάνει, το μήνυμα είναι πως η πολιτική είναι υπερβολικά χαλαρή.
Το ευρωπαϊκό διακύβευμα στο Γουαϊόμινγκ
Η ΕΚΤ θα έχει επίσης παρουσία στο Jackson Hole.
Το μέλος του εκτελεστικού συμβουλίου Ιζαμπέλ Σνάμπελ συμμετέχει σε συζήτηση πάνελ στο συμπόσιο την Παρασκευή στις 17:55 ώρα Κεντρικής Ευρώπης, εστιάζοντας στο θέμα των πληρωμών και της χρηματοοικονομικής καινοτομίας και όχι στην άμεση προοπτική της πολιτικής.
Περισσότερη σημασία από το πάνελ έχει ο διατλαντικός συγχρονισμός.
Η ΕΚΤ δημοσιεύει την Πέμπτη τα πρακτικά της συνεδρίασης της 22ας και 23ης Ιουλίου, ενώ η επόμενη απόφαση για τα επιτόκια έρχεται στις 10 Σεπτεμβρίου, λίγες ημέρες πριν από τη συνεδρίαση της Fed τον ίδιο μήνα.
Ένα γερακιίσιο μήνυμα από τον Γουόρς θα ενίσχυε το δολάριο και θα έσφιγγε τις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές συνθήκες, περιπλέκοντας τον υπολογισμό στη Φρανκφούρτη, όπου οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής ήδη αντιμετωπίζουν τον πληθωρισμό από την ενέργεια και τώρα βλέπουν τις πιέσεις στις τιμές των τροφίμων να εντείνονται εν όψει του 2027.
Σε κάθε περίπτωση, η Παρασκευή δεν είναι πια μια συνηθισμένη ομιλία κεντρικού τραπεζίτη. Είναι ένα τεστ για το αν η Fed μπορεί να πείσει τις αγορές ότι το 2% παραμένει πραγματικός στόχος και ότι διαθέτει έναν αξιόπιστο τρόπο για να φτάσει εκεί.