Ο χρυσός οδεύει προς τέταρτη μηνιαία πτώση ενώ ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ σκαρφαλώνει σε υψηλό τριετίας: γιατί τα υψηλότερα επιτόκια, και όχι ο πληθωρισμός, καθορίζουν πλέον την τιμή του.
Ο χρυσός θεωρείται το περιουσιακό στοιχείο που αγοράζεις όταν οι τιμές εκτοξεύονται.
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
ΔΙΑΦΉΜΙΣΗ
Κι όμως, ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ κινείται στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών ετών, ενώ ο χρυσός οδεύει προς τέταρτη συνεχόμενη μηνιαία πτώση, βρισκόμενος περίπου ένα τέταρτο κάτω από τα ιστορικά υψηλά που κατέγραψε τον Ιανουάριο του 2026.
Το μέταλλο που υποτίθεται ότι σε προστατεύει από τον πληθωρισμό κάνει προς το παρόν το αντίθετο.
Τι συμβαίνει; Η απάντηση αποκαλύπτει μια κρίσιμη παρανόηση γύρω από τον χρυσό και εξηγεί γιατί το πολύτιμο μέταλλο δεν λειτουργεί πάντα ως αντιστάθμισμα στον πληθωρισμό, όπως πιστεύουν πολλοί.
Ο χρυσός πλήττεται από τα υψηλότερα επιτόκια και την άνοδο των κερδών
Αφετηρία είναι τι δεν είναι ο χρυσός. Δεν αποδίδει κουπόνι όπως ένα ομόλογο ούτε μέρισμα όπως μια μετοχή.
Αυτό τον καθιστά ιδιαίτερα ευαίσθητο στις αποδόσεις που προσφέρονται αλλού.
Όταν οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων είναι σχεδόν μηδενικές, το κόστος να κρατάς ένα κομμάτι μέταλλο είναι πολύ μικρό. Όταν τα ομόλογα προσφέρουν πραγματική απόδοση, το κόστος ευκαιρίας της κατοχής χρυσού αυξάνεται και οι αγοραστές διστάζουν.
Η ίδια λογική ισχύει και για τις μετοχές. Όταν η οικονομία παράγει κέρδη, οι εταιρείες αναπτύσσονται και αυξάνουν τα μερίσματά τους και, για ακόμη μία φορά, το κόστος του να μένεις τοποθετημένος σε χρυσό ανεβαίνει.
Αυτό ακριβώς είναι το περιβάλλον που αποτιμούν σήμερα οι αγορές. Στο πρώτο τρίμηνο του 2026, τα κέρδη ανά μετοχή των εταιρειών του S&P 500 αυξήθηκαν κατά 25% σε σχέση με έναν χρόνο πριν, και οι αναλυτές περιμένουν ο ετήσιος ρυθμός αύξησης των κερδών να παραμείνει διψήφιος έως το τελευταίο τρίμηνο του 2027.
Την ίδια στιγμή, ο πληθωρισμός τροφοδοτείται από το ενεργειακό σοκ που συνδέεται με τη σύγκρουση με το Ιράν και από τις παρατεταμένες επιπτώσεις των δασμών.
Οι κεντρικές τράπεζες απαντούν διατηρώντας τη νομισματική πολιτική αυστηρή.
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει ήδη αυξήσει τα επιτόκια τον Ιούνιο και πλέον η προσοχή στρέφεται προς τη Federal Reserve, υπό τον νέο της πρόεδρο, Κέβιν Ουόρς.
Η αγορά αποτιμά πλέον αυξήσεις επιτοκίων, όχι μειώσεις
Ο Ουόρς αξιοποίησε την πρώτη του συνεδρίαση για να σηματοδοτήσει μια ξεκάθαρα περιοριστική στάση.
Παρουσίασε την άνοδο των τιμών ως αποτυχία πολιτικής και όχι ως ατύχημα, λέγοντας στις αγορές ότι «ο πληθωρισμός είναι επιλογή» και ότι «αυτή η επιτροπή θα διασφαλίσει τη σταθερότητα των τιμών».
Η ήπια ρητορική που περίμεναν πολλοί δεν ήρθε ποτέ. Εννέα από τα μέλη χάραξης πολιτικής της Fed προβλέπουν πλέον υψηλότερα επιτόκια φέτος.
Οι επενδυτές αναπροσαρμόστηκαν γρήγορα. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί των επιτοκίων Fed funds προεξοφλούν πλέον περίπου μία αύξηση έως τον Σεπτέμβριο και σχεδόν δύο έως το τέλος του 2026, μια απότομη ανατροπή σε σχέση με τις μειώσεις που προεξοφλούσαν οι αγορές πριν από λίγους μόλις μήνες.
Ορισμένοι αναλυτές θεωρούν ότι ακόμη και αυτό το σενάριο είναι υπερβολικά συντηρητικό.
Οι οικονομολόγοι της Bank of America άλλαξαν την πρόβλεψή τους και πλέον περιμένουν η Fed να αυξήσει τα επιτόκια συνολικά κατά 75 μονάδες βάσης φέτος, τον Σεπτέμβριο, τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο, ανεβάζοντας το βασικό επιτόκιο σε εύρος 4,25% έως 4,5%.
Η συλλογιστική είναι απλή: τα στοιχεία δικαιολογούν αυξήσεις, ο δομικός δείκτης PCE – το αγαπημένο μέτρο πληθωρισμού της Fed – κινείται κοντά στο 3,5% και επιδεινώνεται, και η «συνάρτηση αντίδρασης» του Ουόρς φαίνεται πιο επιθετική σε σχέση με ό,τι θεωρούσαν μέχρι τώρα οι αγορές.
Οι αισιόδοξοι για τον χρυσό επενδυτές υποχωρούν
Πριν από έναν χρόνο, σχεδόν όλοι ήταν αισιόδοξοι για τον χρυσό, καθώς το μέταλλο λειτουργούσε σαν μαγνήτης μέσα στο κλίμα αβεβαιότητας γύρω από τους δασμούς και τις προσδοκίες για μειώσεις επιτοκίων. Τώρα οι «ταύροι» αποσύρονται.
Η Goldman Sachs μείωσε την πρόβλεψή της για τον Δεκέμβριο του 2026 στα 4.900 δολάρια η ουγγιά από 5.400, επικαλούμενη την ίδια «γερακίσια» έκπληξη από τον Ουόρς και την αναβολή των μειώσεων επιτοκίων. Σε ένα ακόμη πιο αυστηρό σενάριο, όπου οι αυξήσεις υλοποιούνται πλήρως, η τράπεζα βλέπει τον χρυσό να υποχωρεί προς τα 4.440 δολάρια.
Οι αναλυτές εμπορευμάτων της Bank of America θεωρούν πλέον απίθανη, στο ορατό μέλλον, μια κίνηση προς τα 6.000 δολάρια.
«Η αυξημένη πιθανότητα αυξήσεων επιτοκίων έως τον Δεκέμβριο του 2026 έχει συνδεθεί στενά με την πτώση των τιμών του χρυσού. Ή, με άλλα λόγια, η μετάβαση από τις “μειώσεις λόγω πληθωρισμού” σε πιο σφιχτή νομισματική πολιτική μειώνει κατά περίπου 50% το ανοδικό περιθώριο του χρυσού, τηρουμένων των λοιπών προϋποθέσεων», αναφέρει σε έκθεσή του ο αναλυτής της Bank of America, Μάικλ Βίντμερ.
Πότε η αγορά χρυσού αποδίδει πραγματικά
Τίποτα από αυτά δεν σημαίνει ότι ο χρυσός έχει τελειώσει. Σημαίνει ότι αλλάζουν οι συνθήκες που πραγματικά τον ευνοούν.
Ο χρυσός τείνει να «λάμπει» όταν ο πληθωρισμός υποχωρεί και η κεντρική τράπεζα μειώνει τα επιτόκια, επειδή οι πραγματικές αποδόσεις πέφτουν και το κόστος ευκαιρίας της κατοχής του καταρρέει.
Αποδίδει επίσης καλά όταν η ανάπτυξη φρενάρει και οι αγορές μετοχών κλονίζονται, προσελκύοντας κεφάλαια στην ασφάλεια.
Η ιστορία δείχνει ότι το μέταλλο τα πηγαίνει καλύτερα όχι απλώς όταν ο πληθωρισμός είναι υψηλός, αλλά όταν ο πληθωρισμός είναι υψηλός και οι φορείς χάραξης πολιτικής παραμένουν υποστηρικτικοί.
Ένας μύθος από τη δεκαετία του 1970
Η αντίληψη του χρυσού ως αυτόματης αντιστάθμισης έναντι του πληθωρισμού είναι σε μεγάλο βαθμό κληρονομιά της δεκαετίας του 1970, όταν οι τιμές ξέφυγαν από κάθε έλεγχο και οι αρχές άργησαν να αντιδράσουν.
Με τον πληθωρισμό ακατάπαυστο και τη νομισματική πολιτική ανίκανη να τον συγκρατήσει, τα πραγματικά επιτόκια έγιναν βαθιά αρνητικά και οι επενδυτές κατέφυγαν σε ασφαλή καταφύγια όπως ο χρυσός.
Το μέταλλο απογειώθηκε, επειδή τίποτε άλλο δεν τους προστάτευε.
Με τον πληθωρισμό να παραμένει αμείωτος και την πολιτική να αδυνατεί να τον συγκρατήσει, τα πραγματικά επιτόκια βυθίστηκαν σε βαθιά αρνητικά επίπεδα και οι επενδυτές έσπευσαν σε καταφύγια όπως ο χρυσός.
Το μέταλλο εκτοξεύθηκε, επειδή τίποτε άλλο δεν τους παρείχε προστασία.
Σήμερα η εικόνα είναι πολύ διαφορετική. Ο χρυσός αντιμετωπίζει το αντίθετο ρεύμα των αυξανόμενων επιτοκίων, των υψηλότερων αποδόσεων ομολόγων και ενός ισχυρότερου δολαρίου. Την ίδια ώρα, η οικονομία, ιδίως στις Ηνωμένες Πολιτείες, παραμένει ισχυρή, με την ανεργία κοντά σε ιστορικά χαμηλά και τις τεχνολογικές εταιρείες να καταγράφουν εκρηκτικά κέρδη.
Το συμπέρασμα είναι δυσάρεστο αλλά σαφές: η αγορά χρυσού μόνο και μόνο επειδή ο πληθωρισμός αυξάνεται μπορεί να αποδειχθεί λάθος.
Αποποίηση ευθύνης: Οι πληροφορίες αυτές δεν αποτελούν χρηματοοικονομική συμβουλή· πραγματοποιείτε πάντα τη δική σας έρευνα, ώστε να βεβαιωθείτε ότι ταιριάζουν στις δικές σας συνθήκες. Θυμηθείτε επίσης ότι είμαστε δημοσιογραφικός ιστότοπος και στόχος μας είναι να προσφέρουμε τους καλύτερους οδηγούς, συμβουλές και υποδείξεις από ειδικούς. Αν βασιστείτε στις πληροφορίες αυτής της σελίδας, το κάνετε αποκλειστικά με δική σας ευθύνη.